第二, 戰(zhàn)術(shù)級慣導(dǎo)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化市場空間巨大,技術(shù)壁壘極高:我們在此前的報告中曾經(jīng)分析了MEMS技術(shù)在戰(zhàn)術(shù)性慣導(dǎo)當(dāng)中的巨大應(yīng)用潛力:美國海軍從1995年開始研發(fā),在2003年伊拉克戰(zhàn)爭時就批量裝備了基于MEMS慣導(dǎo)的"智能炮彈", 不僅極大提高了彈藥的費(fèi)效比, 更依靠一擊致命的精確度,已經(jīng)成為決定現(xiàn)代局部戰(zhàn)場成敗的殺手锏.我國國防如大批量裝備,潛在市場每年就有數(shù)十億元.漢中一零一并購交易報告書 (2014.10.22)中曾預(yù)測"軍方專用部件根據(jù)公司與主機(jī)廠的合作開發(fā)計劃,部件產(chǎn)品將于2015年投入生產(chǎn), 2016年正式量產(chǎn)","產(chǎn)品核心部件由漢中一零一生產(chǎn)并獨(dú)家供貨,其他部件采用外委加工方式生產(chǎn)","根據(jù)漢中一零一與購買方的初步談判,該產(chǎn)品的售價不高于3萬元/套, 為保守起見,本次評估按2.8萬元/套計算.購買方第一年需求量為5000套".考慮到軍隊近期改革導(dǎo)致國內(nèi)各種軍品采購比2014年時的預(yù)期普遍有所延后, 我們判斷其大概率有望從2017年開始大批量供貨;但同時考慮到與中科院合作后,進(jìn)一步明確了其技術(shù)能力的領(lǐng)先與相對獨(dú)占性,未來的需求量有望遠(yuǎn)超此前預(yù)期.
第三, 軍民融合+混改完成,公司致力打造全球"電測先鋒"公司作為僅有的完成混合所有制改造的中字頭軍工企業(yè), 董監(jiān)高以及軍工部門漢中一零一全員都持有上市公司的股份.公司愿景"成為世界電測先鋒, 做世界一流的測量與控制解決方案供應(yīng)商",其將力爭"軍品和民品市場,內(nèi)生式增長和外延式擴(kuò)張都實現(xiàn)兩翼齊飛".近期傳感器行業(yè)日本磁傳感器企業(yè)TDK以 2.15億美金并購瑞士霍爾傳感器廠商Micronas.在萬物互聯(lián)的時代, 大數(shù)據(jù),汽車電子以及軍工等行業(yè)對傳感器的需求都將顯著增加,中航電測如何繼續(xù)參與傳感器行業(yè)的整合也值得期待.
國金證券預(yù)期2015-2017年凈利潤1.16,2.10,3.25億元,對應(yīng)EPS0.44,0.8,1.24元(此前預(yù)測 0.44,0.9,1.15元).由于與中科院半導(dǎo)體所以及微電子所的合作加深, 未來MEMS制導(dǎo)業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)一步明確.且未來3-5年, 僅考慮公司內(nèi)生式發(fā)展,業(yè)績每年都有大幅增長潛力,上調(diào)目標(biāo)價至60-65元.
三諾生物(300298):業(yè)績拐點已現(xiàn),看好公司新市場布局
2015年全年業(yè)績略低預(yù)期.公司2015年全年收入和凈利潤分為6.46和1.44億元,分別同增18.64%和-27.20%,其中扣非后凈利潤增速 -29.50%,全年實現(xiàn)EPS0.55元,業(yè)績略低于預(yù)期.從單季度數(shù)據(jù)來看, Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.58億元,環(huán)比下降8.14%,實現(xiàn)凈利潤0.15億元,同比下降62%.
海外并購費(fèi)用和銷售費(fèi)用仍影響顯著,主營業(yè)務(wù)收入端維持穩(wěn)健增長.公司2015Q1參與海外拜耳血糖儀競標(biāo),預(yù)計整個費(fèi)用開銷約在2400萬元左右,另外子公司深圳心諾2015Q4完成尼普諾美國的相關(guān)收購,母公司成立專門的海外業(yè)務(wù)管理部門,故公司2015年管理費(fèi)用同比上升35.99%, 對業(yè)績影響顯著.此外,公司2015年繼續(xù)加大醫(yī)院市場的推廣力度,銷售費(fèi)用同比上升67.23%,新增約六十人的醫(yī)院銷售團(tuán)隊及上百人的零售市場推廣團(tuán)隊,全年工資薪酬支出同比增幅達(dá)141.5%,預(yù)計2016年醫(yī)院市場能夠?qū)崿F(xiàn)扭虧.公司2015年收入同增18.64%, 零售市場終端血糖儀業(yè)務(wù)仍維持穩(wěn)健增長,預(yù)計通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及渠道下沉等方式,結(jié)合海外訂單的穩(wěn)定需求,公司未來主營業(yè)務(wù)仍望保持中高速的增長.
海外并購尼普洛美國,明年業(yè)績拐點可期.公司2015年完成美國尼普洛診斷有限公司的海外并購,其血糖儀業(yè)務(wù)在美國市場排名第三位,全球市場排名第6位, 擁有全球領(lǐng)先的工藝技術(shù)優(yōu)勢和市場品牌.本次收購將充分實現(xiàn)資源共享和優(yōu)勢互補(bǔ),借助海外公司的銷售渠道和經(jīng)驗打開全球市場, 同時依托海外公司的研發(fā)與技術(shù)儲備優(yōu)勢快速敲開國內(nèi)醫(yī)院市場大門. 我們預(yù)計近兩年隨著尼普洛美國的產(chǎn)品價格調(diào)整以及與公司在供應(yīng)鏈上的有效整合,將望實現(xiàn)盈利能力的快速提升,預(yù)計尼普洛美國2016年和2017年凈利潤有望不低于1000萬和1500萬美元, 預(yù)計2016年完成100%股權(quán)收購后將顯著增厚母公司業(yè)績.
風(fēng)險因素.血糖監(jiān)測滲透率提高低于預(yù)期;新型血糖監(jiān)測技術(shù)產(chǎn)品上市.
中信證券下調(diào)公司2016-2018年EPS預(yù)測至0.65/0.81/1.04元(2015年攤薄后EPS0.42元,原2016/2017年EPS預(yù)測0.97/1.31元),我們預(yù)計海外并購將加快公司開拓海外出口及國內(nèi)高端血糖儀市場的步伐,結(jié)合公司在糖尿病監(jiān)測領(lǐng)域的垂直整合優(yōu)勢及移動醫(yī)療布局,給予公司2016年38倍PE,對應(yīng)目標(biāo)價30.78元,維持"買入"評級.
中航電子(600372):航電平臺地位明確,軍民融合助推公司發(fā)展
