（報(bào)告出品方/作者：申萬(wàn)宏源證券，劉靖，劉建偉，袁澤強(qiáng)，）

1.深耕 33 年的國(guó)產(chǎn)儀器儀表龍頭

1.1 測(cè)試儀器儀表界的國(guó)產(chǎn)“大眾”汽車

公司深耕儀器儀表廠 33 年，是亞洲較大規(guī)模的知名廠商。自 1988 年的駿溢電子廠， 到 1993 年的俊雄實(shí)業(yè)、1997 年的優(yōu)利德“UNI-T”品牌，再到 2003 年的優(yōu)利德科技， 公司始終致力于測(cè)試測(cè)量?jī)x器儀表的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。33 年來(lái)，公司業(yè)務(wù)逐漸由儀表拓 展至儀器類，并獲得了多次優(yōu)秀專利獎(jiǎng)、省市級(jí)企業(yè)認(rèn)定等多項(xiàng)榮譽(yù)，如今已發(fā)展成為亞 洲知名且規(guī)模較大的儀器儀表廠商。2021 年，公司成功登錄科創(chuàng)板。

公司產(chǎn)品深受大眾喜愛，品牌護(hù)城河深厚。公司旗下的“UNI-T”品牌在境內(nèi)外具有較 高的市場(chǎng)接受度及美譽(yù)度，曾被授予“廣東省著名商標(biāo)”；公司的“優(yōu)利德”品牌數(shù)字萬(wàn) 用表產(chǎn)品曾被授予“廣東省名牌產(chǎn)品”的稱號(hào)，品牌具有不俗社會(huì)知名度和市場(chǎng)影響力， 多次被主流媒體報(bào)道。2021 年度，公司在京東商城、天貓平臺(tái)儀器儀表銷售額均排行前三， 具有強(qiáng)大品牌護(hù)城河。

公司產(chǎn)品多元，可比作測(cè)試儀器儀表界的國(guó)產(chǎn)“大眾”汽車。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)“4+1”： 4 大測(cè)試儀表業(yè)務(wù)：電子電工、溫度與環(huán)境、電力及高壓、測(cè)繪工程類儀表，1 大重點(diǎn)戰(zhàn)略 業(yè)務(wù)：測(cè)試儀器。

（1）測(cè)試儀表：電子電工類：核心產(chǎn)品為手持式萬(wàn)用表、鉗形表，主要用于 1000V 電壓及以下的場(chǎng)景，主要用于電子電工行業(yè)的電壓、電流、電容及電阻等相關(guān) 參數(shù)的測(cè)量。溫度與環(huán)境類：主要包括紅外熱成像儀器、紅外測(cè)溫儀及測(cè)振儀、照度計(jì)、 風(fēng)速儀等其他類型環(huán)境測(cè)試儀表；電力及高壓類：核心產(chǎn)品為絕緣/接地電阻測(cè)試儀，也包 括電氣安全綜合測(cè)試儀、電能質(zhì)量分析儀等，主要用于電力場(chǎng)所，可用于 1000V 電壓以上 的場(chǎng)景，主要為電網(wǎng)關(guān)鍵電器設(shè)備進(jìn)行測(cè)量、檢修和維護(hù)。測(cè)繪工程類：以激光測(cè)距儀、 激光水平儀為主，該類產(chǎn)品主要應(yīng)用于土建工程、建筑施工、家庭裝修等場(chǎng)景；（2）測(cè)試 儀器：公司未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展方向，核心產(chǎn)品包括示波器、信號(hào)發(fā)生器、頻譜分析儀、臺(tái)式數(shù) 字萬(wàn)用表及直流穩(wěn)壓電源，主要應(yīng)用于電子制造、通訊、高等教育及科研實(shí)驗(yàn)等領(lǐng)域。

1.2 非測(cè)溫業(yè)務(wù) 21 年?duì)I收 yoy42%，戰(zhàn)略重心回歸

非測(cè)溫業(yè)務(wù) 21 年?duì)I收 yoy42%，戰(zhàn)略重心回歸。2021 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 8.42 億 元，同比下降 4.9%，主要是 2020 年受“新冠肺炎”疫情影響，公司的測(cè)溫產(chǎn)品銷售大幅 增長(zhǎng)從而形成較高的業(yè)務(wù)基數(shù)，導(dǎo)致溫度與環(huán)境類產(chǎn)品線銷售收入同比增加 3.35 億元，yoy 達(dá) 466%，2021 年后防疫紅利逐漸褪去，公司戰(zhàn)略重心回歸，非測(cè)溫業(yè)務(wù) 21 年?duì)I收 yoy42%。

17-21 年?duì)I收/凈利潤(rùn) CAGR 分別為 20.4%/41.1%，22Q1 利潤(rùn)增速弱于營(yíng)收。從業(yè) 績(jī)整體來(lái)看，2017 至 2021 年，公司營(yíng)收從 4.01 億元增長(zhǎng)至 8.42 億元，4 年 CAGR 達(dá) 20.4%，歸母凈利潤(rùn)從 0.27 增至 1.09 億元，4 年 CAGR 達(dá) 41.1%。22Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/ 歸母凈利潤(rùn)分別為 3.15/0.53 億元，yoy 分別為 19.1%/12.1%，增速低于銷售收入增長(zhǎng)， 主要原因?yàn)椋海?）22Q1 應(yīng)收賬款增加導(dǎo)致計(jì)提的信用減值準(zhǔn)備增加 432.8 萬(wàn)元；（2） 一季度實(shí)施限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，計(jì)提股份支付 307.8 萬(wàn)元；（3）公司加大研發(fā)投入，研 發(fā)費(fèi)用支出同比去年增加 545.9 萬(wàn)元。

公司毛利率、凈利率波動(dòng)向上，22Q1 分別為 34.9%、16.8%。2017-2022Q1，從毛 利率指標(biāo)來(lái)看，公司毛利率維持在 30%以上，2020 年迎來(lái)毛利率高點(diǎn) 38.4%，2021 年毛 利率為 34.3%，較上年同期減少 4.1 個(gè) pct（主要原因系美元貶值+IC 等電子元器件材料價(jià) 格上漲），22Q1 毛利率為 34.9%，同比增長(zhǎng) 0.34 個(gè) pct。公司凈利率呈波動(dòng)向上趨勢(shì)， 2020 年迎來(lái)高點(diǎn) 16.6%，22Q1 凈利率為 16.8%（Q1 營(yíng)收較高，期間費(fèi)率較?。?，同比 下降 1.11 個(gè) pct。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）